注册制要来了，企业想“一窝蜂”上市？没那么简单！

        2015年尾声，注册制终于尘埃落地。

        12月27日下午，全国人大常委会表决通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》，自明年3月1日起，注册制施行。

        紧接着，中国证监会发布消息称这一决定的正式通过，标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据，是资本市场基础性制度建设的重大进展，也是完善资 本 市场顶层设计的重大举措。下一步，证监会将依照全国人大的授权决定，认真落实国务院关于实施股票发行注册制改革的工作要求，抓紧做好配套规则的制定及其他 各项准备工作，积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。

        股票发行注册制改革是中共十八届三中全会决定的明确要求，也是2015年《政府工作报告》确定实施的重要任务。如果在2016年3月举行十二届全国人大四次会议之前，此事没有一个眉目，势必在一定程度上损害政府信用。

        所以，注册制改革不能被动等下去了。那么，这项改革会不会真如一些人所描绘的那样，引起企业“一窝蜂”上市呢？笔者认为不会。注册制改革不会是一场“脱缰野马式的改革”，如果这一改革不能稳定有序推进，就可能招致失败。

        实施注册制后，要确保新体制下不存在“监管真空”。“放”是为了释放市场活力，绝不是要释放违法违规的魔鬼。为此，一方面，监管者要着力加强事中事后监管；另一方面，要通过完善立法，强化民事赔偿制度，让违法者付出高昂的成本和代价。

        保障市场稳定运行，是推进注册制改革的基本前提。市场稳定运行取决于两个基本条件，一是供需基本平衡，二是信息充分披露。应该说，注册制改革的终极诉求， 就 是解决供需平衡和信息披露的问题。在“理想的注册制状态”之下，发行人可以根据市场信号的指引，自主选择何时发行、以什么价格发行、发行多大规模；投资者 也可以根据发行人信息披露的指引，自主决定何时入市，是否申购股票。

        可见，注册制改革是为供需平衡和信息充分披露“开路”和“保驾”的；如果因注册制改革导致市场严重失衡，造成市场严重不稳，就得不偿失了。有人认为，只要 注 册制实施，就会一下子放开新股发行节奏和价格，就会出现新股大规模扩容，这是对改革的误解，是一种想象。注册制改革初期，不可能进入“理想状态”，从防范 金融风险和稳定市场的立场出发，监管者仍将对发行节奏和价格实施必要的宏观管理和调节。

        在新机制下，企业发行股票将向交易所提出申请，由交易所审核并报证监会注册。在注册制实施之前，企业发行股票仍遵循现行规定，

        证监会仍对新股发行实施审核，新股发行受理工作不会停止。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不做改变，确保审核工作平稳有序过渡。

        截至2015年12月3日，证监会受理首发企业694家，其中，已过会企业58家，未过会待审企业616家，中止审查企业20家。按照平稳过渡的安排，未 过 会待审的616家企业，一部分将在核准制的规范下通过证监会的审核，一部分将在注册制的规范下通过交易所的审核和证监会注册。当然，也会有一部分公司不能 通过审核和注册。